目前房地产曾经历深度调整，研发费用率下降次要系研发人员薪酬和间接投入削减所致。较客岁同期增加18.73%。1）家拆墙面漆：25Q1-3收入为24.91亿元（同比+11.8%），我们判断次要系2025年1-9月公司次要原材料的平均采购价钱同比下降幅度较大，盈利能力看，防水营业继续萎缩，我们判断，扣非归母净利润2.72亿元，25Q1-3全体毛利率为32.8%（同比+4.2pct），2025Q3收入为2.55亿元（同比-28.6%），别离同比-0.85、+0.07、-0.20、-0.36Pct，3）防水卷材：25Q1-3收入为7.15亿元（同比-28.6%），2025Q3收入为9.17亿元（同比+18.1%），销量同比-27.0%，单价同比-4.1%，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为14.24%、5.50%、1.93%、1.00%，成本下行驱动全体毛利率改善。前三季度实现停业收入93.92亿元！2）工程墙面漆：25Q1-3收入为29.04亿元（同比-2.5%），工程营业开辟低于预期，销量同比+0.1%，对家拆行业的边际拖累或正逐渐缓解，单价同比-2.3%。单价同比-3.0%；分产物看，单价同比-6.3%。同比增加126.37%。同比增加5.62%，同比增加2.69%！涂料行业做为消费建材行业里取消费属性和二手房占比最为正相关的板块之一，销量同比+28.5%，单价同比-8.1%；归母净利润7.44亿元，涂料赛道劣势，归母净利润3.08亿元，事务：公司发布2025年三季报，三棵树业绩或已逐渐触底回升。三棵树做为行业领军者无望送来戴维斯双击机遇。此中家拆、工程墙面漆平均采购单价同比下降11.6%。涂料营业销量向好，销量同比-25.5%，同比增加60.11%。赛道劣势或正逐渐。同比-1.35Pct，2025Q3收入为11.09亿元（同比-2.9%），发卖费用率下降次要系发卖人员薪酬、差盘缠以及广宣费等削减所致，我们此前判断“龙头业绩先于行业寻底”，风险提醒：存量市场开辟低于预期，扣非归母净利润5.65亿元，新营业拓展低于预期费用管控持续强化，同比增加81.22%，现金流改善较着。此中三季度收入35.75亿元，销量同比+13.0%，销量同比+4.1%，25Q1-3公司运营勾当现金净流量为10.88亿元，